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估值至少600亿欧元,最赚钱的豪华汽车品牌终于上市了。

*本文首发于差评孵化的商财号“知险”

公众终于明白了。

他们已准备好释放保时捷并释放其潜力。

上周一,全球汽车巨头大众汽车公司在其管理和监事会结束后宣布,将推动旗下保时捷在德国法兰克福证券交易所上市,预计将于 9 月底或 10 月初上市。

如果一切顺利,保时捷将成为欧洲有史以来规模最大的 IPO 之一。

据路透社报道,投资者对保时捷品牌的估值为 600 亿至 850 亿欧元(约合人民币 4144 亿至 5871 亿元)。这意味着本次IPO筹资可能超过100亿欧元,如果加上私募,筹资额将超过200亿欧元。

英国《金融时报》称,保时捷的 IPO 估值为 850 亿欧元,将超过德国电信 1996 年 130 亿美元的上市,这是当时欧洲最大的 IPO。

知情人士称,包括 T Rowe Price Group Inc. 和卡塔尔主权基金在内的知名投资者已经表示有兴趣以该估值认购 IPO。

与此同时,保时捷一直在吸引亿万富翁的兴趣,其中包括能量饮料制造商红牛的创始人迪特里希·马特希茨和路威酩轩集团董事长伯纳德·伯纳德。伯纳德·阿尔诺。

不过,大众汽车强调,“如果市场环境进一步恶化,保时捷的上市进程将随时终止”。

尽管投资者对投资存在一些不确定性,但 9 月 1 日上任的大众和保时捷首席执行官奥利弗·布鲁姆周二在与记者的电话会议上表示:

“回顾新冠危机、半导体危机、乌克兰冲突,我们能够展示出非常高的利润率,我们认为这将非常令人信服。”

如果它如此艰难,那是有道理的。

在彭博社的报道中,一位知情人士表示,保时捷 911 跑车和电动 Taycan 的预购总量甚至已经超过了本次公开发售的总量。

即使没有如此出色的订单,保时捷 IPO 仍然充满了不可抗拒的吸引力。

毕竟,与保时捷类似的法拉利股价从每股 43 欧元飙升至今天的 195 欧元。

正如投资顾问 Patrick Kroneam 所说:

“法拉利的所有者阿涅利家族已经清楚地展示了他们如何从汽车集团中释放价值。这对大众汽车来说很有吸引力,他们现在正在追随法拉利的脚步,并将把一个传奇的跑车品牌带到证券交易所”。

吞噬和吞噬

保时捷的诞生比我们通常所知的要早得多。

创始人费迪南德·保时捷将他的第一辆汽车设计带到了 1900 年的巴黎世博会:Lohner-Porsche 电动汽车。

罗纳保时捷 1900▼

仿照它设计的甲壳虫风靡全球,它是保时捷和大众汽车优势的结合。

1930年,在奥地利王室的财政支持下,费迪南德与儿子费里·保时捷等人在德国斯图加特建立了自己的设计工作室,并以他的姓氏保时捷命名。

经过家族的一系列奋斗和发展,保时捷逐渐成为世界上最著名的“跑车集团”之一。然而,当保时捷家族在组内战中击败皮耶希家族时,他们将目光投向了保时捷。大众汽车上的铸造厂。

2005年以来,保时捷先后向15家银行提供银团贷款,计划筹资超过100亿欧元。通过“黑匣子”规避相关规定,在公开市场暗中买入大众汽车的大量股份。

保时捷曾想通过杠杆收购的方式获得大众集团51%的股权,随后提出将两家公司合并。合并后,它可以利用大众汽车的巨额资产为保时捷偿还原始贷款。

然而,事情并不顺利。2008年,全球金融危机爆发。银行停止向保时捷贷款并要求还款。几个月后,保时捷逐渐背上了近百亿欧元的债务。

保时捷与大众的两难境地谈判,双方最终于2009年7月达成协议,“大众”反向现金收购“保时捷的跑车部门”,最终结果是保时捷家族持有大众50.7%的股份,而大众全资保时捷跑车部门。

就此,大众与保时捷开始深度绑定,成就了一个汽车帝国。

大众汽车的“牛”

截至2021年,保时捷跑车制造商的营业收入和营业利润均创历史新高,重新确立了“全球最赚钱汽车制造商”的地位。

在销售方面:

保时捷的汽车销量一直呈现同比增长的趋势。2020年卡塔尔收购大众汽车股权,受新冠疫情影响卡塔尔收购大众汽车股权,保时捷Macan和Panamera与2019年相比有下降趋势,但其他车型有所增加。

以2021年为例,保时捷在全球所有销售区域的交付量均有所增长,共向全球客户交付301,915辆新车,首次突破30万辆大关。

最畅销的车型是 Macan,2021 年的销量为 88,362 辆,其次是 Cayenne,销量为 83,071 辆。此外,Taycan 的交付量增加了一倍多:第一辆纯电动保时捷交付给全球 41,296 名客户。

其中,中国再次成为最大的单一市场。中国市场交付近9.6万辆,同比增长8%。保时捷北美市场增长显着,在美国交付超过70,000辆,同比增长22%。欧洲市场也出现了非常积极的增长:仅在德国,保时捷的新车交付量就增长了 9%,达到近 29,000 辆。

在收入方面:

2021年营业收入攀升至331亿欧元,比上一财年增加44亿欧元,同比增长15%。营业利润为53亿欧元,增长27%。

因此,保时捷在 2021 财年实现了 16.0% 的营业利润率,是大众汽车集团整体营业利润率的两倍。

高营业利润率使保时捷成为大众汽车集团中最好的豪华车厂商。

大众旗下汽车品牌众多,包括宾利、布加迪、兰博基尼、杜卡迪等顶级汽车品牌;还有奥迪、大众、斯柯达等中档车。

然而,它们都没有像保时捷那样有利可图。

从上图可以看出,大众汽车集团2021年的营业利润为192.75亿欧元,而保时捷2021年的营业利润为53.14亿欧元。保时捷单一品牌产生的利润占大众集团总利润的27.57%。

因此,保时捷被称为大众集团“皇冠上最耀眼的明珠”。

那么问题来了,保时捷为什么要上市?

上市的目的无非就是筹集资金,但大众汽车似乎并不缺钱,那么大众汽车为何要拿出最耀眼的宝石进行IPO呢?

多余的IPO?

大众集团虽然不缺资金,但从集团的整体规划和发展来看,单独上市保时捷对集团的发展和股东来说具有不可抗拒的诱惑力。

从公司发展来看:

前段时间,大众和保时捷都宣布了全面开始开发电动汽车的计划。

保时捷尤其宣称,除 911 外,旗下所有车型都将在 2030 年前完成电动化生产线的改造。

即使对于大众这样的庞然大物来说,将石油转化为电力的过程仍然是痛苦的。毕竟,目前的市场,除了特斯拉,其他电动车厂商都在挣扎求生。

保时捷上市规模将达到200亿欧元,相当于大众汽车集团2021年的利润,如果拿出集团一年的利润进行转型,风险太大。

通过上市、募资等方式进行转型,可以保证原集团现金流健康,风险较小。

这就好比国内一些已经上市的银行,明明赚了很多钱,却配股逼股东出钱。

用别人的钱来发展自己。

从股东层面:

如果保时捷上市,大众的最大股东保时捷-皮耶希家族将能够收回对保时捷的更多控制权。

在本次IPO中,大众汽车集团将总共出让25%的保时捷股份,其中一半(即12.5%的保时捷股份)将被取出公开发售,这些股份将不具有投票权.

同时,剩余的一半股权将直接出售给拥有投票权的保时捷-皮耶希家族。

也就是说,此次上市不仅会给保时捷带来资金,还能进一步稳固保时捷家族对保时捷的整体控制权。

从投资者层面:

购买的股份虽然没有投票权,但从投资的角度来说,大可不必如此在意。投资者主要是想赚钱。

这里不得不说一下保时捷IPO的估值是否合理。市场上普遍说保时捷的市值是850亿欧元。这个价格合理吗?

智微编辑部根据保时捷2021年年报计算了保时捷的EV/EBITDA(企业价值倍数),其中EV为259.81亿欧元,EBITDA为85.28亿欧元,EV/EBITDA为3倍。

如此低的倍数意味着保时捷的上市前估值相对被低估,10左右的EV/EBITDA被普遍认为是合理的。因此,我们假设保时捷 EV/EBITDA 为 10,如果 EBITDA 不变,EV 价值为 852.80 亿欧元,对应的净值为 822.34 亿欧元,与市场上 850 亿欧元的市值相近。一般说。

也就是说,首先保时捷的市值不亏。

其次,也有一定的想象空间。

以同为豪华车品牌上市公司且表现良好的法拉利为例,其EV/EBITDA为26.7倍。

虽然不能拿来做比较,但可以想象,保时捷以 850 亿欧元的估值进行 IPO。价格有空间,投资者可以跟随。

总的来说,这次保时捷 IPO 对公司、其原始股东和投资者来说都是一件好事。

一石三鸟,不负众望。

作者:亚历克斯

编辑:大兵 封面:欢燕 声明:本文仅供交流,不构成任何投资建议。如果觉得这篇文章还不错,欢迎关注差评孵化的商财号:智微(ID:BusinessAlert)